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大放水!欧央行降息重启QE 全球汇率股市黄金剧烈波动
2019-11-07 09:31:12   作者:匿名  

世界正在释放水,负利率的时代真的来了!

欧洲央行宣布降息10个基点,并恢复量化宽松

欧洲央行宣布将存款利率下调10个基点至-0.5%,预期下调0.5%,此前下调0.4%,这是自2016年以来的首次下调。欧洲央行将主要再融资利率维持在0.00%不变,边际贷款利率维持在0.25%不变。

欧洲央行(European Central Bank)也宣布恢复量化宽松,并将从11月1日开始实施利率分类体系,购买每月200亿欧元的债券。

欧洲央行8月份的利率决定为本月降息铺平了道路。当时的政策声明显示,欧洲央行调整了其前瞻性指引,以“计划至少在2020年上半年将基准利率维持在当前水平或更低水平(以前为当前水平),以确保通胀在中期接近2%的目标。如有必要,将继续保持良好的流动性环境和足够的货币宽松,并计划评估政策选择,包括分层利率体系和新一轮资产购买计划。

此外,欧洲央行下调了欧元区今年和明年的经济增长预测以及未来三年的通胀预测。

其中,增长率预计将从2019年的1.2%降至1.1%,从2020年的1.4%降至1.2%,保持2021年的1.4%不变。2019年的通货膨胀预测将从1.3%降至1.2%,2020年的预测将从1.4%降至1%,2021年的预测将从1.6%降至1.5%。

欧洲为什么要降息并重启量化宽松

毫无疑问,今晚欧洲央行的利率决议将成为近年来最受期待的会议之一。央行正准备通过一系列刺激措施提振脆弱的经济。

目前,欧元区经济疲软,通胀令人担忧地疲软。此外,全球经济可能会将欧元区的经济引擎德国拖入衰退,而英国英国退出欧盟带来的经济阻力将会增加。这是欧洲央行行长德拉基斯在10月31日离任前采取的最后措施之一。

“这可能是自2016年3月以来最有趣的会议,因为我们正处于经济问题、政治问题和任命新央行行长的关键时刻,”拜达财富管理策略师弗雷德里克·杜克洛塞特(frederik ducrozet)表示。

欧洲央行表示,债券购买将于11月1日开始,并将在加息前不久停止。到期债务的再投资将持续多久。欧洲央行(European Central Bank)也同意为银行提供评级体系,以抵消负利率,并放宽银行长期贷款的条件。

机构审查

ABN阿姆鲁国际银行首席经济学家卡斯滕·布热斯基:今天,欧洲中央银行宣布了一项大规模刺激措施,以重振欧洲经济和刺激通货膨胀。这是德拉基斯总统最后一次“不惜一切代价”。尽管这一举措导致市场沸腾,但尚不清楚这些措施是否足以让经济增长和通胀重回正轨。财政政策是问题的关键。显而易见的是,没有财政刺激的帮助,德拉克斯的谢幕表演可能不会带来一个快乐的结局。

北欧市场表示,今晚的决议给出了恢复债券购买的规模和时机的明确信息,令市场感到意外。降息10个百分点和分层储备体系的结合显示,欧洲银行有更大的降息空间。世行认为,自6月份决议以来,欧元区面临的经济不确定性持续增强,经济增长和通胀的前景比欧洲银行成员国预测的更为消极或消极。

金融网站forexlive分析师贾斯汀·洛(Justin low)也指出,总体而言,与市场预期相比,欧洲央行的决定相对较弱,但重启量化宽松确实给债券投资者带来了一些希望,但我认为这远远不够好。市场目前正在根据欧洲央行的鸽派决定进行调整。市场认为这些决定不足以让欧洲经济复苏,也不能提高长期通胀预期。

加拿大国家银行表示,今晚的决议提到恢复量化宽松,这使得德拉基斯和其他更温和的成员重新获得市场信任。然而,购买不到400亿欧元的债券似乎是不合理的,但该行仍需要重写规则,以在几个月内实现债券购买速度。

荷兰农业合作银行(Dutch Agricultural Cooperative Bank)指出,在9月降息后,欧洲银行预计到2020年6月将再降息3次,每次降息10个基点,最终将利率水平降至-0.8%。

白宫贸易顾问纳瓦罗表示,欧洲央行的行动增加了美联储降息的可能性。

消息一传出,市场就剧烈波动。

欧洲央行宣布将存款利率下调至-0.5%,将欧元兑美元汇率推高0.5%至1.1069。然而,欧洲央行的新资产购买计划导致欧元下跌。

随着量化宽松政策的宣布,欧元兑美元汇率迅速抹去此前的涨幅,7分钟波动幅度接近100点,但最终逆转了“V”字形,上涨逾0.35%

美元指数升至99点以上,然后下跌。

欧洲银行(European Bank)做出决定后,现货黄金继续上涨,当日最高可达1524美元/盎司,当日最低可达1488.40美元/盎司,最高可达40美元/盎司。但最终,现货黄金短期暴跌逾10美元,涨幅收窄至不到0.7%。

受国际贸易形势缓和和欧洲央行恢复量化宽松的影响,美国股市小幅升至新高。此后,它迅速跳水。简而言之,整个市场感到有点混乱。

特朗普:欧洲央行反应迅速,而美联储没有采取行动

欧洲央行降息后,美国总统特朗普表示,欧洲央行反应迅速,将存款利率下调10个基点。他们让欧元贬值的尝试成功了,这次损害了美国的出口。美联储没有采取行动。

前一天,周三(9月11日),特朗普在推特上表示,美联储应该“将我们的利率降至零或更低,然后我们应该开始为我们的债务进行再融资。”这份声明超越了他早先的批评和要求降息1个百分点,呼吁美联储大幅下调基准利率2个百分点。前美联储官员罗伯托·佩里怒不可遏:特朗普,这是“灾难的处方”

目前,美国的失业率接近半个世纪以来的最低水平,经济仍在扩张。美联储离零利率甚至负利率还很远。然而,市场普遍预期,由于低通胀和全球增长放缓,美联储下周将降息25个基点,联邦基金利率区间将降至1.75%-2%。

什么是负利率?

事实上,负利率的一般表达式至少可以从三个维度来理解:负政策利率、负存贷款利率和负债券利率。

2008年,雷曼兄弟倒闭,全球金融危机爆发。为了应对危机,许多央行将利率降至零。十年后,由于经济增长仍然缓慢,许多国家的利率仍然处于低水平。

在降息空间极其有限的情况下,一些主要央行只能采取非常规政策措施来进一步推动经济增长,负利率就是其中之一。目前,欧元区、瑞士、丹麦、瑞典和日本都允许利率降至略低于零。

在负利率政策下,如果金融机构想将超额准备金存入央行,就必须支付利息。本质上,央行正在对持有现金的金融机构处以罚款,迫使它们将现金用于放贷。欧洲央行(European Central Bank)于2014年6月推出负利率政策,将存款利率下调至-0.1%,希望刺激经济增长。

负利率政策的支持者声称,除了降低借贷成本之外,该政策的另一个好处是,它会削弱本币汇率,使其作为投资目标相对于其他国家货币的吸引力降低。疲软的货币可以通过推高进口商品的价格来帮助一个国家获得出口竞争力和提振通货膨胀。

然而,负利率也将对整体收益率曲线施加下行压力,减少金融机构从贷款中获利的空间。如果超低利率持续太久,最终将对金融机构的健康产生严重影响,它们可能会完全停止放贷,对经济造成巨大损害。

负利率是有限度的——例如,存款人可能会选择取款和囤积现金,以防止他们的存款受到负利率的冲击。

负政策利率只存在于2008年金融危机之前的理论讨论中。然而,2008年后,尽管量化宽松已经用尽,但瑞典、丹麦、欧元区、瑞士和日本等许多发达经济体仍无法有效防止经济下滑和通缩。因此,它们的央行突破了“零下限”,将商业银行在央行的部分存款准备金利率设定为负。如果是这样,这些央行不得不向银行支付利息,而是收取“惩罚性费用”,以迫使银行向市场投入更多资金,从而实现刺激信贷、提高通胀和抑制本币升值的目标。

自今年年初以来,20多个国家相继出台了降息政策。资金已经涌入避险资产。负利率债券的全球规模越来越大,达到历史最高水平。

负利率债券的规模有多大?看不同的报告,统计结果是不一致的。比较接近的数据是,据长江证券宏观报告统计,截至8月30日,以欧、日债券为主的全球负利率债券规模已跃升至16.2万亿美元。然而,根据中信证券8月26日发布的报告,全球负收益率债券总额已达15万亿美元,占全球所有政府债券的25%。

美国走向负利率只是时间问题。

全球经济可能面临衰退和剧烈调整。

9月4日上午,cnbc采访了美联储前主席格林斯潘,对美国经济近期的悲观预期。尽管格林斯潘已经93岁了,但他的想法仍然清晰。

荷兰合作银行(Rabobank)最近预测,美联储将在2020年12月之前将利率下调至零,届时在8次降息25个基点后,利率将回到0-0.25%。显然,最大的问题是美联储是会止步于此,还是像瑞士央行、欧洲央行和日本银行一样继续陷入负利率。

美联储前主席艾伦·格林斯潘(Alan alan greenspan)对美国全国广播公司财经频道cnbc表示:“负利率几乎在世界各地都能看到,并蔓延到美国只是时间问题。”他建议投资者更加关注30年期美国国债的趋势。

尽管负利率在美国仍然是一个禁忌话题,除了积极消化回归零利率政策的前景之外,利率市场目前认为美联储未来几年需要负利率的可能性非常低,但这种可能性正在迅速上升。下面的美国银行图表清楚地显示,到2020年底,伦敦银行同业拆放利率在三个月内降至零以下的可能性已经上升至2%,略低于2021年的4%。

“负利率时代”正在逐步逼近。

华泰分析师李超曾经写了一篇文章说,我们可能面临一个“负利率时代”,这个时代正在逐渐逼近,主要是由于生产要素的困境。近年来,欧美和日本等发达国家的利率政策逐渐失效,量化宽松只能被动启动。负利率在欧洲和日本的起源和出现是欧洲债务危机或长期通货紧缩,其实质也是生产要素的困境。负利率的短期反周期对冲工具并不多,其副作用也相对较大。

自今年以来,全球近30个经济体已经宣布降息。各国央行纷纷通过释放流动性来刺激经济。一些分析师表示,全球经济普遍面临更大的下行压力。降息的货币政策通常可以降低融资成本,为经济增长注入活力,成为各国经济增长摆脱困境的能源之一。

丹麦第三大银行Jyske于8月5日推出全球首笔负利率抵押贷款,抵押贷款利率为-0.5%。负利率意味着银行贷款给贷方,贷方支付的钱比借入的钱少。

8月6日,瑞银宣布将对超过50万欧元的存款征收年费,这意味着存款利率也将为负。早在2012年7月,丹麦就开始对7天期存单实行负利率,但这是由央行对商业银行实行的,没有一家商业银行对普通存款实行负利率。

8月21日,德国发行了首支30年期零息国债。如果投资者购买100万欧元债券,并在到期时持有,在持有期间将没有利息收入,直到100万欧元的面值在30年后恢复。在此之前,德国还发行了期限仅为10年的零息债券。

丹麦是第一个实行负利率的国家(2012年7月),但日本成了测试金融炼金术的培养皿。自1989年以来,日本一直试图通过引入定量和定性宽松政策(qqe)来应对人口老龄化和信贷泡沫的双重影响,允许日本银行购买公司债券甚至股票。此后,中国在2016年1月开始实施负利率政策。

9月6日,中国人民银行宣布于9月16日全面下调金融机构(不包括金融公司、金融租赁公司和汽车金融公司)存款准备金率0.5个百分点。此外,对于仅在省级行政区域内经营的城市商业银行,存款准备金率将下调1个百分点,10月15日和11月15日将实施两次,每次下调0.5个百分点。

央行有关官员表示,此次释放的长期资金约为9000亿元,其中约8000亿元将全部释放,约1000亿元将有针对性地释放。

降息后是否会降息是市场关注的焦点之一。一些分析师表示,央行的降息选项一直在政策工具箱中,降息的概率比以前更高。

同一天,俄罗斯央行宣布降息25个基点至7%,利率达到5年半来的低点,这是自今年6月恢复宽松周期以来的第三次连续降息。俄罗斯央行在一份声明中表示,将在未来的政策会议上考虑进一步降低利率的必要性。

哪种投资逻辑可能会改变?

全球债券收益率长期下降趋势的另一个潜台词是货币宽松,这是主要经济体复苏预期减弱的背后原因。那么,在这样的预期下,哪种投资逻辑可能会改变?

兴业证券报告中的一个结论是,低增长和广泛货币的结合意味着全球长期资产回报率的下降。这一结论的逻辑是,国内生产总值可以被视为整个社会的“毛利”之和,而货币供应量可以大致被视为“整个社会的可投资资本”。在经济疲软的背景下,货币宽松将稀释每美元的投资回报。

此外,负利率也将增强黄金的投资价值。中信证券做了统计,负利率的规模与黄金价格趋势非常一致。央行通过负利率进一步降低实际利率,从而推高黄金价格,这也可以被视为几乎没有信用风险。尽管负利率政策的长期效应和负面影响值得怀疑,但这种宽松的势头将在短期内继续扩大负利率债券的规模,预计这将推动金价继续上涨。

黄金投资价值的增强也可以从负利率增加“零利率”资产吸引力的角度来理解。兴业证券的报告就是这样解释的。从计息角度看,以前的黄金利率为0,债券利率大于0。现在许多债券收益率为负,黄金收益率仍然为零,因此黄金的投资价值开始上升。引入负利率后,日本的现金持有量大幅上升,类似于黄金的“零利率”逻辑。

事实上,业界仍在争论负利率是否会成为常态,但负利率现象本身已经从理论走向现实,足以提醒我们配置的重要性。不同经济周期中的不同资产会有不同的表现。我们需要关注宏观经济周期,并在不同类型的资产之间分配资产。

本文来源于中国基金会

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